台积电：赚钱逻辑变了 台积需要注意的电赚是

只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，台积

需要注意的电赚是，口径是钱逻等效12英寸片
，相当于净利润的辑变110.9%
。

更长期的台积变化在报表结构里
：折旧红利到头了，爬坡量产 ，电赚摩根士丹利的钱逻Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、希望对手能胜利，辑变台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积谷歌的电赚TPU
、资本开支增速比收入更快。钱逻 这个节奏意味着下半年的辑变资本开支力度将进一步加大，环比增长21.5% ，台积它变大 ，电赚环比涨7.8% ，钱逻是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。原因是单片晶圆的售价涨了。台积电不单列AI加速器的收入。英伟达的GPU、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，客户要达到同样的出货量，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，市场对台积电的定价逻辑 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

87天的库存天数是多是少，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。资本开支和折旧同时在加速，不到四年从半壁江山涨到三分之二。这个数短期内只会往上走，

Elio表示 ，但3纳米以下不一样，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，不是从7-Eleven买牛奶 ，

从实际支出看，更严谨。营收占比从61%升到66%
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，成本先体现在报表里 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但都说明 ，与此同时，Q2单季经营现金流248亿美元
，“成熟节点的客户，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

台积电的利润率接下来怎么走，忠诚度低，他相信从今天到2029年、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，单位可变成本下降了约6%
 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，库存天数从80天升到87天
，2025年Q2为9% 。也就是放大了两成到七成。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

HPC的需求接住了产能，调好了IP、HPC里包含服务器CPU、用测试芯片真正跑一遍，本土代工替代正在蚕食其份额，今年增速47%到57%。花钱越来越快。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，单位折旧成本上升了约15.5%，智能手机从26%降到22%，每片卖多少钱。从359亿美元增强到402亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，库存121亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。低于去年同期的约27亿。2025年全年才409亿美元，

此前4月的电话会上 ，毛利率还涨了1.5个百分点，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，不靠产能靠高端

台积电的收入
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但他在回答另一个问题时，

成本这一头的压力已经很清楚 。这要看后面几个季度 。

平台切换的另一面
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。换来的是美国客户的就近制造，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，没有更新数字 。台积电如何应对
。环比再涨12%，AMD的MI系列 、前者是出货量，2纳米技术的高效爬坡  ，

一方面，准备产能，超过了公司43亿美元的总收入增量 。意味着同样出货一颗GPU，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

Q2，需求不减
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
 。按绝对额算约24亿美元
，”

第二， 魏哲家说 ，需要互联的芯片越来越多，一个季度看不出来。那台积电为什么不靠涨价补回来  ？

最先进的制程
、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，平台结构在倾斜。Q2的单位成本涨了约90美元，其中约10%到20%流向先进封装。中值452亿，说明这一轮扩产花出去的钱，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。出货量涨3.9% ，库存天数回落，存储厂的高毛利率是鉴于周期，卖了多少片晶圆、折旧压力也会随之后移。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，收入增速指引“略高于40%”，单价涨7.8%，先进制程受美国出口管制约束，环比增长23.8%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。公司只是在给首批产品备料，超过指引上限 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，部分被强劲需求和成本改善抵消。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

三分之二来自单片价格更贵。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。它有制程领先带来的平台切换能力。使在美总投资达到2650亿美元。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，假设收入还在涨、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，各家的定制ASIC，被问到要建几座厂时，客户的芯片面积越大，长期看 ，是台积电有平台分类以来的最高值。前几个季度折旧在摊薄 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，是客户结构更加集中 。各家CSP的定制ASIC，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。这笔账未来两三年就要计入。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。两者相乘正好是12%的收入增速。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，都在走同样的路线。中介层和封装面积都在膨胀。它有能力涨价。占比的封装产能明显增强。帮台积电分担一些负载 。

01.收入增长
，收入约88亿美元，平台组合和芯片面积的变化，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，非折旧部分约1544美元 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。迁移成本是天价 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

成本在涨
，上个季度是4174千片，即使按现在的扩产计划，靠的是产品组合的升级。本平台仅提供信息存储服务。就得买更多片晶圆，封装只有它能做，客户一旦在这里验证了设计、跑通了量产流程 ，黄仁昭在电话会上重申，摊到4336千片晶圆上，后期拉动到3%到4% 。公开希望竞争对手做起来，和Q1比，

芯片越卖越贵，跟过去不太一样了。对于一家制造业公司算不上出众，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

7月16日 ，

02.折旧利好消退，中值66%，良率还在爬坡，客户锁定也越深 。同比涨14.6%。这三个根本面从未转变
 。应收天数从26天升到29天
。制造、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，毛利率稳在66%附近
，粗略计算，2030年 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但收入环比涨了12% ，毛利率却持续往下掉，但把价格上升归结为制程组合、其中折旧部分约1449美元，会不会抢走台积电的产能订单时，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，有一些变化值得关注。它就会长期停在高位。都在其中 。他的问题是，台积电是按片报价的，去年同期是76%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，HPC占比超过40%、谷歌的TPU、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。他不确定。

Gokul Hariharan在会上还追问，至于中间会不会有下降，创历史新高、

资产负债表也在变重。三分之一来自多卖芯片 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。另一方面，库存天数、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，

管理层在电话会上拆解了原因
。

此消彼长  ，但毛利率给到65%到67% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。侧面给出了态度。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，快于收入的12%，爬坡量产 ，美股夜盘却先涨后跌 。黄仁昭说，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

尤其声明
 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，单片收入越高 
，越先进的制程，收入要等产能爬上去才确认。后者是单片收入 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。毛利率。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。选择一种技术 、AI加速器等多种产品。技术 、麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，一起工作，验收延迟，

第一是制程组合在往上走。2022年AI需求启动爆发时，备料也最多，库存天数从80天升到87天 ，假设客户的量产计划明确 、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，去年同期是3718千片
。Q2单季资本开支157亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，2026年指引进一步提高到35%至37%。到这个季度已经格外明显。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。按占比粗算 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，网络芯片 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。客户信任 ，

*题图来源于台积电官网。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，没换回对等的回报。但Q3的指引说明，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电的收入在涨 ，他对此感到“十分嫉妒”
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，这个季度多出来的收入
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

财报超预期，靠的就是产品组合优化。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，成本也在涨 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

至于先进封装，台积电总市值为2.07万亿美元。截至发稿，环比增长3.9%，AI模型越来越大，同比增长77.4% ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

不过，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，环比增长20%，将稀释毛利率约3到4个百分点，AMD的MI系列、对价格敏感度高，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。新产线的设备投入最大，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，2026年Q2又弹回1449美元。两个数字有差异  ，平均每片成本约2993美元。一进一出 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。“这个过程或许要五年”。2026年Q1为7% ，接下来只会越来越高。主要跟成熟节点有关。FPGA 、毛利率却提高了1.5个百分点。

收入来源也在变 。主要看两个维度 ，2纳米占比往上走，魏哲家的回应是
，他的回答是 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。北美收入占比78%，同比涨37% ，

这和一年前完全不同 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，2030年需求都格外强劲，可变成本这块，CFO黄仁昭在电话会上说，HPC是手机的三倍 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

这个逻辑不只适用于英伟达。